美国宣布封锁霍尔木兹海峡推动原油价格大幅跳升，但股市跌幅却出乎意料地温和——这种分化正在释放一个清晰信号：投资者正将地缘政治冲击视为谈判博弈的组成部分，而非系统性风险升级的起点。
周一，布伦特原油单日涨幅达7.4%，升破每桶102美元，美国原油期货也突破104美元。与此同时，标普500指数期货跌0.7%，欧洲股市开盘预计下跌约1.4%。据新华社，美国总统特朗普4月12日在社交平台连发两帖称，美伊会谈“进展顺利，大多数问题已达成一致”，但在核问题这一关键问题上未能谈妥。特朗普宣称，即刻起，美军将“开始对所有试图进入或离开霍尔木兹海峡的船只实施封锁。”
上周全球股市录得逾两年来最大单周涨幅，布伦特原油则经历2022年以来最大单周跌幅；对照之下，周一克制的回调暗示市场认为谈判破裂仍是议价过程的一部分。Pepperstone策略师Dilin Wu在研报中写道，"在对周末头条的初步反应后，市场情绪有所稳定，但依然保持谨慎韧性，交易员目前聚焦于外交渠道能否得以延续，尽管尚未出现明确进展信号。"
Global X ETFs投资策略师Billy Leung将这一现象归结为市场对特朗普风格的重新认知。"有一种信念认为，这一切都是谈判策略，"他说，"市场已经达到峰值不确定性，反应函数已不像以前那样极端。"
恐慌顶点或已过去，VIX暗示情绪企稳周一市场格局呈现出明显内部分化：原油价格单边大涨，风险资产的抛售却相对克制。布伦特原油6月合约涨7%至102.17美元/桶，美国原油5月合约涨逾8%至104.93美元/桶。
Billy Leung表示，近期市场走势显示投资者正逐渐适应地缘政治冲击，波动性较前几周有所收敛。"我认为市场现在对特朗普的动机有了更好的定价和理解。"
Ten Cap首席投资组合经理Jun Bei Liu表示，波动率指标显示最严重的恐慌期或已结束。"几周前我们看到VIX大幅攀升，那可能就是恐慌与抛售的顶峰……从现在起，市场真正要做的是找到自己的方向。"
Billy Leung也持相近看法，但同时提示一个关键的近期风险：《战争授权决议》的政治时间线。该决议实际上给特朗普政府留下了有限窗口，须在期限内获得国会授权。"未来几周，我们将看到特朗普政府的迫切程度不断上升，"他表示，"市场可能尚未充分意识到这一约束。"
据报道，美国国会议员正再度寻求通过决议，以阻止伊朗战争扩大，并要求特朗普在采取更多军事行动前须先获国会批准。
霍尔木兹封锁推升通胀预期，债券持续承压霍尔木兹海峡是全球约五分之一原油流量的咽喉要道。美国宣布封锁后，该海峡的船运量已骤降至涓流之势，进一步强化了供应收紧预期，并在全球范围内加剧通胀担忧。
自本轮战事爆发以来，美国油价累计涨幅已逾55%。通胀预期的升温推迟了市场对降息的预期，并推动债券收益率持续走高——10年期美债收益率自战事开始以来累计上行逾333个基点，美元指数同期累计上涨约1.4%。
渣打银行Steve Brice表示，油价走高将推迟货币政策宽松的时机，对债券收益率和美元构成上行压力。"不过，我们认为这些都是暂时现象，因为我们相信美国正在寻找局势降级的途径。"
油价料自高位回落，股市防御仓位留有反弹空间部分分析师对油价中期走势持较为乐观的看法，认为美伊最终将达成谈判解决方案，届时当前的风险溢价将被迅速消解。Destination Wealth Management的Michael Yoshikami表示，"我相当确信油价将从这里下跌……我们将再次看到原油价格回到每桶80美元。"
渣打银行Steve Brice则指出，当前的股市仓位结构本身支持反弹逻辑。"我们认为，只要局势不出现实质性恶化，股市近期应能持续走高。"他补充道，投资者目前仍保持防御性仓位，而宏观背景相对正面，一旦冲突开始降温，股市便有条件进一步反弹。
对于黄金在高地缘政治风险下的疲软走势，Steve Brice将其归因于新兴市场央行为稳定本币而抛售黄金，但他预计若中东局势逐步缓和，黄金需求将会回归。
Michael Yoshikami总结道，"这不是一个非此即彼的结果，在一段时间内将处于灰色地带。"这也是当前市场环境的真实写照——地缘政治冲击仍然举足轻重，但已不再能触发冲突初期那种程度的恐慌性抛售。
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